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投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)探索

中國(guó)國(guó)際工程咨詢有限公司研究中心副主任

中國(guó)PPP咨詢機(jī)構(gòu)論壇副秘書(shū)長(zhǎng)

徐成彬

根據(jù)第七屆中國(guó)PPP論壇的安排，我主要分享投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)的探索。ESG是舶來(lái)品，源自環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)英文單詞的首字母。ESG評(píng)價(jià)包括環(huán)境保護(hù)（environmental protection）、 社會(huì)責(zé)任（social responsibility）和公司治理（corporation governance）三大綜合指標(biāo)，區(qū)別于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是現(xiàn)代社會(huì)責(zé)任投資的重要組成部分。

ESG評(píng)價(jià)主要包括企業(yè)和項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)層面，目前國(guó)內(nèi)外ESG評(píng)價(jià)主要是針對(duì)企業(yè)層面，尤其是對(duì)上市公司的ESG評(píng)價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，ESG評(píng)價(jià)最終需要落腳到項(xiàng)目層面，目前國(guó)內(nèi)外都在積極探索。今天我主要交流投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)的意義、指標(biāo)與原則、信息披露與監(jiān)測(cè)三個(gè)方面的內(nèi)容。

ESG最早可以追溯至2002年國(guó)際金融公司（IFC）和荷蘭銀行提出的赤道原則（EP），要求將環(huán)境和社會(huì)的影響綜合評(píng)估結(jié)果納入項(xiàng)目貸款原則。ESG概念的正式提出是2004年，聯(lián)合國(guó)全球契約組織（UNGC）首次提出了ESG的概念，作為投資決策的重要考量因素，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注和大力推動(dòng)。2018年世界銀行發(fā)布報(bào)告《將環(huán)境、社會(huì)、治理因素納入固定收益投資決策》，剛才Ross Butler在演講中提到了世界銀行的《環(huán)境和社會(huì)框架》（ESF），專門強(qiáng)調(diào)了ESG中的社會(huì)責(zé)任和治理機(jī)制。總之，ESG已成為世界銀行等國(guó)際組織在項(xiàng)目融資中必須遵循的重要標(biāo)準(zhǔn)。

貫徹ESG理念是實(shí)現(xiàn)我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。黨的二十大報(bào)告中，第九、十、十一部分聚焦民生福祉、綠色發(fā)展和能力現(xiàn)代化，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)環(huán)境、社會(huì)、治理，契合ESG理念國(guó)際發(fā)展的趨勢(shì)和潮流。

同時(shí)，ESG評(píng)價(jià)與PPP關(guān)系也非常密切。聯(lián)合國(guó)《2030可持續(xù)發(fā)展議程》確立了17個(gè)169項(xiàng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。聯(lián)合國(guó)歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)（UNECE）將PPP作為推動(dòng)人類可持續(xù)發(fā)展重要支撐工具，提出了以人為本的PPP，制定了十項(xiàng)指導(dǎo)原則和評(píng)價(jià)工具，強(qiáng)調(diào)社會(huì)以人為本，強(qiáng)調(diào)人的尊嚴(yán)、公平和正義，環(huán)境保護(hù)，伙伴關(guān)系等因素，與ESG理念是一脈相承的。

落實(shí)ESG理念必須從投資項(xiàng)目源頭上抓起。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資始終具有壓艙石作用。2001到2020年，我國(guó)GDP平均增速8.7%，固定資產(chǎn)平均增速是17.1%；2021年投資增速有所下降，但全社會(huì)固定資產(chǎn)投資仍為54.5萬(wàn)億。擴(kuò)大有效投資并帶動(dòng)消費(fèi)，成為當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的重要的立足點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資要隨著項(xiàng)目走，ESG理念要助力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必須隨著項(xiàng)目實(shí)施而落實(shí)到位。項(xiàng)目包括兩個(gè)層面：一是新建項(xiàng)目，決策階段必須考量環(huán)境、社會(huì)和治理能力等預(yù)期指標(biāo)，開(kāi)展ESG評(píng)價(jià)；二是存量項(xiàng)目盤活，如發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs，根據(jù)披露的信息和相關(guān)資料率先開(kāi)展ESG評(píng)級(jí)。

國(guó)家發(fā)展改革委作為投資主管部門也在積極推行項(xiàng)目層面的ESG評(píng)價(jià)。最近一年，至少有三個(gè)政策文件專門提到ESG評(píng)價(jià)，作為項(xiàng)目投資決策環(huán)節(jié)的重要內(nèi)容。一是2021年12月，國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)投資審批制度改革的若干意見(jiàn)》，明確要求研究借鑒ESG等國(guó)際先進(jìn)理念融入可行性研究框架體系，從源頭上提高投資項(xiàng)目前期工作質(zhì)量。二是2022年10月，國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》，要求針對(duì)民間投資也要探索開(kāi)展投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)，以便幫助民營(yíng)企業(yè)更好地預(yù)判、防范和管控投資項(xiàng)目可能產(chǎn)生的環(huán)境、社會(huì)、治理風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范投資行為。三是2022年11月，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于投資項(xiàng)目可行研究報(bào)告編寫大綱（征求意見(jiàn)稿）》，結(jié)合投融資改革和高質(zhì)量發(fā)展要求，擬將ESG評(píng)價(jià)作為重要環(huán)節(jié)和重要內(nèi)容，納入到政府投資項(xiàng)目和企業(yè)投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，成為項(xiàng)目前期決策的重要依據(jù)。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)起步較早，建立了企業(yè)層面ESG評(píng)價(jià)體系，掌握ESG評(píng)價(jià)話語(yǔ)權(quán)。但是，某些國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)的ESG評(píng)價(jià)存在一些偏差，甚至偏見(jiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司（尤其是國(guó)有控股企業(yè)）評(píng)級(jí)結(jié)果整體偏低。所以，開(kāi)展中國(guó)自己的ESG評(píng)級(jí)體系研究，對(duì)于中國(guó)企業(yè)提高聲譽(yù)、拓展國(guó)際投資意義重大。

國(guó)內(nèi)ESG評(píng)級(jí)整體方興未艾，但研究體系尚未統(tǒng)一。評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)包括中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行，以及一些大學(xué)和基金公司，它們對(duì)ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行了很好的探索。整體來(lái)說(shuō)，這些指標(biāo)體系以公司層面為主，在項(xiàng)目層面也有初步探索。

投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)最終必須落腳到指標(biāo)體系，ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)是落實(shí)ESG評(píng)價(jià)工作最終抓手。在國(guó)家發(fā)展改革委投資司指導(dǎo)下，我們研究投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)框架時(shí)借鑒了國(guó)內(nèi)外很多機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)堅(jiān)持立足中國(guó)國(guó)情，充分考慮了項(xiàng)目層面ESG特點(diǎn)。我們認(rèn)為，投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)可以分為環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任和項(xiàng)目治理三個(gè)維度，涉及不同主題。

第一個(gè)是環(huán)境責(zé)任維度，主要關(guān)注資源效率、環(huán)境保護(hù)和氣候應(yīng)對(duì)。國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于投資項(xiàng)目可行性研究編寫大綱（征求意見(jiàn)稿）》提出，環(huán)境和生態(tài)影響評(píng)價(jià)是可行性研究非常重要的內(nèi)容，需要評(píng)價(jià)項(xiàng)目在污染物排放、水土流失、生態(tài)保護(hù)、生物多樣性和環(huán)境敏感區(qū)域等方面的影響，并提出對(duì)應(yīng)的保護(hù)措施。此外，氣候應(yīng)對(duì)與“雙碳”目標(biāo)緊密關(guān)聯(lián)，要求評(píng)價(jià)項(xiàng)目碳排放水平，固碳量和中和程度，以及與當(dāng)?shù)亍半p碳”目標(biāo)的符合性。

第二是社會(huì)責(zé)任維度，關(guān)注項(xiàng)目?jī)?nèi)部員工權(quán)益保護(hù)和個(gè)人發(fā)展、項(xiàng)目和周邊社區(qū)發(fā)展，以及更廣義層面上的項(xiàng)目和社會(huì)發(fā)展關(guān)系。項(xiàng)目層面社會(huì)責(zé)任集中體現(xiàn)在社會(huì)影響評(píng)價(jià)，主要評(píng)價(jià)項(xiàng)目在帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)增收、技能提升等預(yù)期成效，以及促進(jìn)員工發(fā)展、社區(qū)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展等方面的社會(huì)責(zé)任，并提出減緩負(fù)面影響的行動(dòng)方案。

第三是項(xiàng)目治理維度，主要體現(xiàn)合規(guī)管理、治理體系和項(xiàng)目管理等方面。在項(xiàng)目可行性研究和投資決策環(huán)節(jié)，需要重點(diǎn)研究項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)，包括組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、人力資源配置、員工培訓(xùn)需求和計(jì)劃，提出項(xiàng)目在合規(guī)管理、治理體系、聲譽(yù)形象和信息披露等方面的措施。

投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)在實(shí)踐應(yīng)用時(shí)要堅(jiān)持四項(xiàng)原則。

一是通用和行業(yè)個(gè)性化指標(biāo)相結(jié)合。投資主管部門主要從國(guó)家層面研究或發(fā)布ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)通用要求，一般到第三層級(jí)；不同行業(yè)、不同地區(qū)可以從操作層面出發(fā)，有針對(duì)性地設(shè)置第四層級(jí)的個(gè)性化指標(biāo)。

二是定量評(píng)價(jià)和定性評(píng)價(jià)相結(jié)合。相對(duì)而言，環(huán)境責(zé)任維度評(píng)價(jià)指標(biāo)更容易量化，在定量?jī)?yōu)先的前提下，社會(huì)責(zé)任和治理責(zé)任很難完全用定量指標(biāo)來(lái)反映，需要通過(guò)定性指標(biāo)來(lái)補(bǔ)充衡量和評(píng)價(jià)。

三是前期評(píng)價(jià)與實(shí)施評(píng)級(jí)相結(jié)合。項(xiàng)目前期可行性論證或決策階段，ESG評(píng)價(jià)是對(duì)未來(lái)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)判并形成基準(zhǔn)。在項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，更多以實(shí)際表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)級(jí)。例如，基礎(chǔ)設(shè)施REITs申報(bào)階段，根據(jù)項(xiàng)目過(guò)去3年運(yùn)營(yíng)階段在環(huán)境、社會(huì)和治理方面的實(shí)際指標(biāo)進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)，作為REITs發(fā)行的必要條件和信息披露的重要內(nèi)容。

四是自我評(píng)價(jià)和第三方評(píng)價(jià)相結(jié)合。項(xiàng)目單位及其股東單位可以自行評(píng)價(jià)和披露項(xiàng)目ESG表現(xiàn)，同時(shí)也離不開(kāi)專業(yè)第三方的獨(dú)立評(píng)價(jià)。

我國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)和部門發(fā)布了很多ESG信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，如中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，主要針對(duì)企業(yè)層面或上市公司、國(guó)有企業(yè)、中央企業(yè)的信息披露。投資項(xiàng)目ESG信息披露同樣非常重要，主要涉及披露的形式和具體要求。

投資項(xiàng)目ESG信息披露可分為三種形式。一是強(qiáng)制披露，如污染物排放等環(huán)保法定文件強(qiáng)制要求披露相關(guān)指標(biāo)；二是自愿披露，項(xiàng)目單位或股東主動(dòng)披露ESG信息以展示企業(yè)形象；三是協(xié)議披露，通過(guò)協(xié)議簽定，有針對(duì)性地向特定主體披露項(xiàng)目有關(guān)信息。

當(dāng)然，投資項(xiàng)目ESG信息披露要注意有關(guān)原則和要求。一是要依法合規(guī)保守國(guó)家秘密、商業(yè)秘密，不是所有信息都適合公開(kāi)披露；二是要對(duì)披露信息的質(zhì)量負(fù)責(zé)，要求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露項(xiàng)目信息。

投資項(xiàng)目ESG實(shí)施效果的評(píng)價(jià)必須貫徹項(xiàng)目全生命周期。ESG評(píng)價(jià)始于項(xiàng)目啟動(dòng)階段，在項(xiàng)目前期就關(guān)注環(huán)境、社會(huì)以及治理相關(guān)指標(biāo)和未來(lái)可能表現(xiàn)。ESG評(píng)價(jià)實(shí)際上是一個(gè)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的過(guò)程。在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中需要不斷地監(jiān)測(cè)ESG實(shí)施效果，如果發(fā)現(xiàn)與原來(lái)的計(jì)劃和預(yù)期結(jié)果存在偏差，需要分析原因，通過(guò)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)提出改進(jìn)方案，促進(jìn)項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展。

投資項(xiàng)目ESG監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià)離不開(kāi)信息的獲取。一方面是公開(kāi)的信息，另一方面評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、入戶訪談等方式主動(dòng)收集信息。專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)是非常必要的，第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須具有雙重能力，一是信用評(píng)級(jí)方面的能力，二是項(xiàng)目咨詢和工程實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)于完成項(xiàng)目ESG評(píng)級(jí)也很重要。

以上是我分享的關(guān)于投資項(xiàng)目ESG評(píng)價(jià)的三個(gè)方面內(nèi)容，供大家參考。謝謝！