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　　目前中國正掀起全面改革的浪潮，如何順應國家加快完善基本經濟制度和現代市場體系的大勢，抓住歷史機遇“乘風破浪”，是現今所有社會主義市場經濟主體深深思索的問題。改革創新二者密不可分——如何更好地發揮公司優勢和核心競爭力，創新開拓一片業務藍海，從而形成新的增長點？在此提出建設“項目債權眾籌投資平臺”這一尚不成熟的想法，希望拋磚引玉，得到各方的批評指正。

　　一、關于“眾籌”

　　作為互聯網金融重要成員之一的“眾籌”譯自“crowdfunding”一詞，顧名思義即群眾籌資。2009年概念興起至今已形成多家運營較為成熟、公眾耳熟能詳的中外眾籌網站。目前眾籌平臺主要有4種模式：獎勵眾籌、股權眾籌、債權眾籌、捐贈眾籌。

　　——獎勵眾籌是通過互聯網發布展示創意商品項目并在成功募集目標資金后兌現預先承諾的商品或服務回報，因而也稱商品眾籌、回報眾籌，以全球知名的眾籌平臺Kickstarter和國內的點名時間為代表。

　　——股權眾籌一般是初創小微企業拿出一定比例股份通過互聯網面向大眾融資，因而亦被稱為“風險投資、天使投資、私募股權的互聯網化”，自2011年在中國出現至今也已經發展至15家平臺，天使匯、大家投等網站較為人熟知。

　　——債權眾籌本質即擔保借款，亦被稱為P2P網絡借貸平臺，目前社會上此類平臺多與小額擔保貸款公司合作，聲稱100%保障本金收益，以極低的門檻和承諾可與信托媲美的高額利息（通常年化收益率大于12%）呈現出極強的資金集聚能力，平臺形式有采用包裝成高收益理財產品手段進行營銷的有利網等，有一定透明度能夠進行項目直投的銀客網、金海貸等。

　　——捐贈眾籌又稱為慈善眾籌，對投資人無任何回報，常見于對某項公益活動的支持。

　　 “眾籌”概念自興起以來就以驚人的速度擴張發展，4種眾籌模式中又數債權眾籌最受百姓矚目。在百姓資產保值增值愿望強烈但又缺乏投資渠道的今天，將“民間借貸互聯網化”的債權眾籌在極短的時間就吸引了數以百億計的民資。央行發布的金融穩定報告顯示，近兩年國內P2P平臺數量以超過150%的速度增長，截至2013年末國內活躍的P2P平臺已超350家，累計交易額超600億。更有機構預測，債權眾籌規模將在2014年突破1000億，2016年超過3000億。面對潛力如此巨大的金融新興領域，國內不少銀行金融機構和企業已經紛紛開始進行研究考察如何參與其中，盡早于商業藍海搶占一席之地。

　　二、“項目債權眾籌投資平臺”設計思路

　　債權眾籌雖呈現巨大潛力，但如同任何新興事物一樣，在發展初期由于缺乏監管而出現平臺魚龍混雜、虛構項目進行金融詐騙、非法集資、虛假擔保等亂象，“P2P跑路”等負面新聞不絕于耳。現階段呼喚的不僅是正式監管細則盡快出臺，更希望能有一個正規安全的項目直投平臺能讓百姓放心投資、能讓民資真正投入實體經濟而非在金融系統空轉。

　　中咨公司肩負服務國家經濟建設的歷史重任，具有良好的社會信譽度和美譽度。由中咨公司聯合金融機構共同投資建立的項目債權眾籌投資平臺在市場中無疑扮演著“正規軍”的角色，對民資的集聚效應可想而知。投資標的方面，目前國家鼓勵發展的企業投資項目和地方市政項目這2類適宜眾籌引入民資：

　　——通過優選國家鼓勵發展的產業項目進入平臺進行眾籌融資，從而引導民資進入實體經濟、進入戰略性新興產業、進入節能環保領域、進入“三農”等薄弱環節，彌補傳統信貸金融供給形成的結構性失衡，使金融更好地服務于經濟轉型。

　　——《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出建立透明規范的城市建設投融資機制，允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城市建設融資渠道。乘著地方債由中央財政代發代償到自發自還的變革東風，充分利用公司的政府資源優勢，引地方市政項目進入平臺進行項目直投眾籌融資，無疑是對地方債務規范化透明化最有力的踐行！平臺一舉多得，既豐富了百姓投資渠道，又有效地對接了民間資本與城市建設，有力地推動了城鎮化的健康發展，同時便于公眾對地方市政項目建設和資金使用情況的監督，也為地方政府提供了遠比信托貸款成本低廉的融資渠道，緩解了地方債壓力。

　　項目債權眾籌模式

　　1.地方市政項目債權眾籌

　　平臺面向公眾展示地方政府有融資意愿的市政項目，公眾根據眾籌規則進行投資。公司出具權威項目評估報告論證項目可行性、盈利能力、償債能力等；金融機構負責具體金融產品設計，包括償債方式、份額設計、金融合規性等，并負責資金劃轉。償債模式方面可借鑒發達國家透明規范的市政債券償債方法：根據市政項目收益情況的不同，水務類和公路類等能通過收費獲取穩定收益的公共事業可劃撥一定比例收益用于償債，非經營性項目或自身收益不能完全償還債務和提供有市場競爭力的投資收益的，考慮項目附加設施收益償債，如公用設施加蓋廣告展位等，必要時償債缺口由地方政府財稅收入彌補。針對市政項目周期長的特點科學設計項目債權眾籌投資的進入、退出和債權轉讓。

　　2.企業投資項目債權眾籌

　　平臺面向公眾展示優選出來的企業投資項目，公眾根據項目眾籌規則進行投資。公司出具權威項目評估報告論證項目可行性、盈利能力、償債能力等；金融機構負責具體金融產品設計，包括償債方式、份額設計、金融合規性等，并負責資金劃轉。公眾投資企業項目的風險在于企業項目不似市政項目有財政兜底。中咨公司在此擔任獨立、公正、科學、可靠的“顧問”角色，憑借最專業的項目評價能力給出關于項目可行性、盈利能力、償債能力等方面最可信的結論——對比社會上其他項目直投債權眾籌平臺僅對項目描述寥寥數語、空口承諾本金保障和夸大收益，中咨平臺的正規性不言而喻。

　　平臺盈利模式

　　對項目端 – 服務費（項目評估、眾籌融資方案設計、推廣等）

　　對投資端 – 投資資金抽成收取管理費

　　“項目債權眾籌投資平臺”的創新優勢

　　1. 創新融資渠道緩解地方債壓力。除銀行貸款外，地方政府設立的政府融資平臺主要通過發債和信托貸款進行融資。地方債中央財政代發代償模式由于資金使用者和債務償還者錯配而導致使用者只關心項目建設而不關心債務壓力，資金使用效率低下。近年來伴隨城鎮化發展的飛速推進，地方政府為填補資金缺口采用了大量高利率水平的信托貸款，債務水平畸高以致進入了借新償舊和高度依賴土地財政的怪圈。以市政項目債權眾籌聯通民間資本和城市建設，一方面通過政府信用保障和合理設計收益率使其高于定存和理財等百姓常用投資渠道就可以撬動大量民間資本，另一方面地方政府大大降低了融資成本，減輕了財政壓力。

　　2. 項目直投透明度高，符合國家對于債務規范化透明化的正向激勵，利于公眾對項目和資金的監督。平臺使各地方市政項目籌資總量、用途、償債壓力等一目了然，便于控制債務風險。項目直投亦是地方政府債務融資使用情況透明度提升的一次大跨步。市政項目從投資估算、眾籌融資環節就將細節公之于眾，后續資金使用情況和工程質量也必然備受投資人關注與監督。

　　3. 豐富了百姓投資渠道。中國經濟飛速發展，百姓日漸富裕，然而百姓投資渠道卻十分有限：儲蓄、國債、股市、信托、理財產品、基金（包括各種“寶”類貨幣基金）——儲蓄國債不能滿足大眾對投資收益的需求，股市無法保證資產穩定增值，信托、PE門檻太高，各類公募基金的投向對象本質上也是股票債券等，銀行理財產品將投資項目打包成黑箱無透明度，因而門檻極低、申贖靈活、收益尚可的各種“寶”一面世就備受追捧，而更大量的民間資本則洶涌進入房地產、黃金、古董玉石甚至農產品等領域，百姓投資渠道匱乏已然引發了許多社會問題。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出發展普惠金融，鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品。眾籌作為普惠金融、互聯網金融重要一員，其發展受到銀監會等監管層的鼓勵。由中咨公司聯合國有大型金融機構共同建立“項目債權眾籌投資平臺”，給迷茫無措的民資一個參與政府項目的渠道、一個投向國家鼓勵發展領域的指引、一個貢獻國家經濟結構轉型升級的機會，將經濟發展不斷向良性循環的道路推動。

　　4.利于公司咨詢評估主營業務的發展。平臺是連接企業和投資者的橋梁，對項目方和資金方具有雙向聚力。廣大有項目募資需求的企業前來尋求眾籌融資和項目評估服務，平臺的運營將變“我們找客戶”為“客戶找我們”。

　　三、法律風險規避

　　雖然關于眾籌的正式監管細則尚未出臺，但平臺建設運營仍需要嚴格遵守監管層已明確的規定：目前P2P網絡借貸平臺普遍使用的理財-資金池模式被清晰界定為非法集資，央行明確平臺不得通過將借款需求設計成理財產品或先歸集資金再尋找借款對象等方式使資金進入平臺的中間賬戶產生資金池，平臺不得行使攬存貸出的銀行職能，要求“去金融化”，平臺業務邊界被劃定為為借貸雙方提供信息和資信評估、投資咨詢等服務，平臺資金需采用第三方托管機制。這也是“項目債權眾籌投資平臺”需要公司聯合金融機構共同建設的考慮。

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